Валютная оговорка - это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия, в соответствии с которым сумма платежа договорного условия ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютой цены товара (валютой кредита) и другой, более устойчивой валютой (оговорки). Установление в контракте различных валют цены и платежа фактически является простейшей схемой валютной оговорки. Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта. В случае же обычной валютной оговорки схема, подлежащая выплате, ставится в зависимость от изменения курса валюты оговорки по отношению к валюте цены. В обоих случая сумма платежа изменится в той же степени, в которой изменится курс валютной оговорки.

Однако, так как курсы отдельных валют испытывает часто острейшие краткосрочные колебания, то привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может удовлетворительно обеспечивает интересы как экспортеров, так и импортеров. Эти недостатки были одолены с разработкой мультивалютной оговорки, Которая предусматривает пересчет денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной выбираемой по соглашению сторон.

Составными элементами механизма валютной оговорки являются:

— начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса;

— дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;

— дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним;

— ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютной оговорки являются:

1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

2. Опцион валюты платежа — на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют.

К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции «своп».

Валютный опцион — сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов.

Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Форвардная валютная сделка — продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерсных и опционных опе­раций.

Валютный фьючерс — срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что:

1) фьючерсы — это торговля стандартными контрактами,

2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит,

3) расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

«Своп» — операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций «своп»: валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Валютная операция «своп» представляет собой покупку иностранной валюты на условиях «спот» в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Сделки «своп» удобны для банков, т. к. не создают непокрытой валютной позиции — объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями «своп» бывают:

— приобретение необходимой валюты для международных расчетов;

— осуществление политики диверсификации валютных резервов;

— поддержание определенных остатков на текущих счетах;

— удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

К операциям «своп» на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции «репо», которые основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции «репо» бывают нескольких видов. «Репо с фиксированной датой» предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции «открытые репо» предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций «репо» держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Валютные фьючерсы — это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту, при этом фьючерсная цена котируется в количе­стве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса — "тику" (в зависимости от вида валют меняется от 0,0001 до 1} — ставится в соответствие определенная денежная сумма— "множитель", так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведения мно­жителя на количества тиков. Позиция по контракту, если она не ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем осуществления поставки валюты.

Процентные фьючерсы — это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенной денежной суммы либо ценных бумаг, приносящих доход по фиксированной на момент заключения контракта цене при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена по дисконтным ценным бумагам определяется как 100 минус годовая процентная ставка; по процентным ценным бумагам и денежным ресурсам и денежным ресурсам цена может котироваться напрямую — через годовую процентную ставку; либо дисконтным методом. Каждому базисному пункту изменения процентной ставки (обычно—0,01 %) соответствует определенная денежная сумма, определяющая минимальную величину изменения фьючерсной цены. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается поставкой денежной суммы либо ценной бумаги.

Индексные фьючерсы — это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного стандартного пакета финансовых инструментов по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом пакет может состоять как из одинаковых инструментов (например, процентных ценных бумаг одного вида), так и из разных, но однотипных инструментов (например, набора акций разного вида). Главное, чтобы существовал объективно выявляемый рыночный курс этого набора инструментов (например, индекс курса акций— "S8.P-500", NYSE, АМЕХ и т. п.). Фьючерсная цена индексного пакета определяется в единицах индекса, причем его изменение рассчитывается умножением количества пунктов, на которые изме­нился индекс, на денежный множитель (свой у разных индексов). Позиция по индексному контракту если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем, начисления (списания) положительной (отрицательной) вариационной маржи, рассчитываемой по фактическому значению индекса к моменту окончания торговли контрактом, другими словами, индексный фьючерс, в отличие от фьючерсов первых двух видов, не предполагает изначально поставки реальных активов, которые выполняют лишь роль ориентира для игры на изменении курса.

Руководство банка ожидает, что в течение ближайших месяцев процентные ставки возрастут. В настоящий момент депозиты могут приниматься от клиентов под 10%. Однако руководство опасается, что процентные ставки по депозитным вкладам могут возрасти за ближайшие три месяца, по меньшей мере на ½ процентного пункта (50 базисных пунктов), снизив рентабельность вложений банка относительно депозитных издержек.

Например, если банку требуется в ближайшие 90 дней привлечь депозиты на 100 млн. долл., его процентные издержки по привлечению дополнительных вкладов под 10% годовых будут определяться так:

Объем Процентная Предельные

Дополнительно х ставка х Срок депозита в днях = процентные

Привлеченных в годовом 360 издержки

депозитов исчислении по привлечению

депозитов

100 млн. долл. х 0,10 х 90 : 360 = 2,5 млн. долл.

Однако если процентные ставки по депозитам поднимаются на 10,5% то предельные издержки привлечения депозитов становятся равны:

100 млн. долл. х 0,1050 х 90 : 360 = 2,625 млн. долл.