Основными преимуществами аренды являются:

а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения необоротных активов в собственность;

б) увеличение объема и расширение диверсификации хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его необоротных активов;

в) существенная экономия финансовых ресурсов на первичном этапе использования арендованных необоротных активов;

г) снижение риска финансовой устойчивости, потому что аренда не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование необоротных активов;

д) снижение потребности в активах предприятия на единицу произведенной (реализованной) продукции, потому что арендованные виды необоротных активов состоят на балансе арендодателя. В условиях обложения налогом имущества это позволяет снизить налоговые платежи;

е) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (расходов), который снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого налогообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект;

ж) освобождение арендатора от длительного использования капитала в незавершенных формах необоротных активов при самостоятельном их формировании (проектно-конструкторских работ, финансирования научных разработок, строительно-монтажных работ, освоения нового производства и т.д.);

з) снижение финансовых рисков, связанных с моральным износом, необходимостью ускоренного восстановления отдельных видов необоротных активов (при оперативном лизинге и селенге);

и) более простая процедура получения и оформления по сравнению с получением и оформлением долгосрочного кредита.

Основными недостатками аренды являются:

а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности текущих расходов;

б) осуществление ускоренной амортизации может быть сделано только по согласию арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в проведении необходимой амортизационной политики;

в) невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, которое ограничивает скорость его восстановления с целью увеличения рентабельности использования;

г) более высокая стоимость в отдельных случаях в сравнении с банковским кредитом (особенно финансового лизинга);

д) неполучение дохода в форме ликвидационной стоимости имущества при оперативном лизинге или селенге, если срок аренды совпадает со сроком полной амортизации этого имущества;

е) риск непродолжения аренды при оперативном лизинге или селенге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендованные виды необоротных активов используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этих формах).

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов необоротных активов, вместе с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков аренды и их значимостью для данного предприятия с позиций финансового менеджмента, является сравнение эффективности денежных потоков.

Эффективность денежных потоков сравнивается по таким основным вариантам решений:

1) аренда отдельных видов активов (при одной из трех форм арендных отношений);

2) приобретение отдельных видов активов за счет кредитов банков (долгосрочных или краткосрочных, по аналогии со сроком аренды);

3) приобретение отдельных видов активов за счет собственных финансовых ресурсов.

Основу денежного потока аренды составляет размер арендной платы (при более точных расчетах в денежный поток могут быть включены и размеры экономии налоговых платежей). В соответствии с действующим законодательством размер арендной платы определяется по согласию сторон. При аренде имущества государственных предприятий используется специальная методика расчета размера арендной платы.

Так, размер арендной платы при аренде целостных имущественных комплексов государственных предприятий определяется исходя из стоимости арендованного имущества, конкретных арендных ставок (дифференцированных относительно общей арендной ставки) и индекса инфляции.

Конкретные арендные ставки определяются в процентах к стоимости имущества отдельно для пассивной части основных средств (домов, сооружений), включая незавершенные капитальные вложения, и для активной части основных средств (машин, механизмов и т.д.), а также других видов активов (нематериальных активов, оборотных активов и т.д.), с учетом рентабельности производства. Расчет конкретных размеров арендных ставок осуществляется по следующим формулам:

ОСз=ЧП/ЗВп + ЗВах 0,3 х 100; (4.1)

ОСкп=ОСо/1,4; ОСка=FСо/0,8, (4.2)

где: ОСз- общая арендная ставка, %; ЧП- сумма чистой прибыли (балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль); ЗВп – остаточная стоимость пассивной части основных средств и стоимость незаконченных капитальных вложений; Зва – остаточная стоимость активной части основных средств и стоимость других видов активов по балансу; ОСкп –конкретная арендная ставка к стоимости пассивной части основных средств и стоимости незаконченных капитальных вложений; ОСка – конкретная арендная ставка к стоимости активной части основных средств и стоимости других видов активов по балансу; 0,3 – коэффициент, который учитывает часть прибыли, которая направляется на арендную плату; 1,4 и 0,8 – коэффициенты дифференциации общей арендной ставки соответственно для пассивной и активной частей основных фондов и других активов баланса.

Размер арендной платы при аренде отдельных видов имущества государственных предприятий устанавливается по согласию сторон, но не менее 50% от остаточной стоимости этого имущества.

Размер арендной платы при аренде нежилых помещений определяется исходя из стоимости арендованного имущества, увеличенной в соответствии с зональными коэффициентами и арендными ставками (зональные коэффициенты и арендные ставки устанавливаются местными органами самоуправления по месту пребывания объекта аренды).

Основу денежного потока приобретения необоротных активов за счет кредитов банков составляют:

а) общая сумма кредита на приобретение соответствующего актива;

б) общий срок использования кредита;

в) условия погашения основной суммы долга;

г) ставка процента за кредит и условия его выплаты;

д) изменение дисконтной ставки Национального банка и темпа инфляции (если предусматривается соответствующая корректировка ставки процента за кредит).

Основу денежного потока приобретения необоротных активов за счет собственных финансовых ресурсов составляют:

а) общая сумма собственных финансовых ресурсов, которые отвлекаются на приобретение соответствующего актива;

б) общий период отвлечения собственных финансовых ресурсов (сравнимый с периодом аренды);

в) уровень депозитной ставки на денежном рынке или уровень рентабельности собственного капитала;

г) темп инфляции (для соответствующего корректирования депозитной ставки или уровня рентабельности).

Следует отметить, что хотя темп инфляции существенно влияет на каждый из рассматриваемых денежных потоков при сравнительной оценке их эффективности этот показатель можно не принимать во внимание (т.е. он осуществляет одинаковое корректирующее влияние на эти потоки).

Сравнение денежных потоков осуществляется путем их приведения к сегодняшней стоимости. При этом дисконтный множитель, в соответствии с которым будущая стоимость платежей приводится к сегодняшней их стоимости, должен быть установлен одинаковым (независимо от размера конкретной депозитной или кредитной ставки, по которой будут формироваться платежи предприятия).