Модель третья. Модель САРМ - теория портфеля и оценка доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ)

Премия вложений в акции данной компании прямо пропорциональна уровню рыночного риска. В США значение данного коэффициента определяют по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои акции на фондовой бирже, и периодически публикуют в специальных финансовых справочниках.

Модель четвертая . Теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза

Согласно этой теории, опцион представляет собой право, но не обязательство, приобрести или продать финансовые активы (акции) по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре срока. Опцион может быть реализован или не реализован по решению его владельца. Важной особенностью опциона является то, что держатель может в любой момент отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта — защита от финансового риска и получение определенного дохода.

Модель пятая . Арбитражная модель требуемой доходности (Arbitrage Pricing Theory, APT) - теория С. Росса (APT), которая предполагает, что доходность акций частично зависит от макроэкономических и частично от внутренних факторов, влияющих на недиверсифицируемый риск. Одним из таких факторов может быть доходность рыночного портфеля. В модели APT присутствует идея компенсации высокого уровня риска по сравнению с безрисковыми активами.

Инвесторы могут получить прибыль, занимая по безрисковой доходности и инвестируя в рисковые финансовые активы. Без риска получают арбитражную прибыль (например, от владения казначейскими векселями правительства США). Под арбитражем понимают прибыль от короткой безрисковой операции (займа) — инвестирования на финансовом рынке. Операция арбитража будет осуществляться до тех пор, пока ожидаемая премия за риск не станет нулевой. Например, при инвестировании в рисковый финансовый актив «D» увеличение риска по сравнению с безрисковым вариантом должно быть компенсировано ростом доходности. Премия, компенсирующая риск, зависит от ряда факторов и может быть представлена в следующем виде:

где ожидаемая доходность по акции D, %; ожидаемая доходность по безрисковому финансовому активу Т, %; премия, компенсирующая риск финансового актива, %; ожидаемая доходность по макроэкономическому фактору 1; чувствительность акции D к изменению фактора 1 (факторная нагрузка); случайная переменная, влияющая на доходность акции D.

Модель APT— многофакторная, предполагающая, что доходность акций зависит частично от специфических (корпоративных), а частично — от макроэкономических факторов.

Итак, необходимо усвоить, что арбитражная модель оценки финансовых активов базируется на следующих предпосылках:

- каждый инвестор стремится использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без повышения риска. Такую возможность обеспечивает ему арбитражная модель;

- доходность ценной бумаги зависит от ряда неизвестных факторов;

- ценные бумаги или инвестиционные портфели с одинаковой чувствитель­ностью к факторам ведут себя идентично, т. е. обеспечивают равную доход­ность; в ином случае появилась бы арбитражная прибыль.

Обычно предлагают три группы факторов, включаемых в арбитражную модель:

- показатели общей экономической активности — темп роста ВВП, объем промышленного производства и др.;

- показатели, характеризующие инфляцию (темп и индекс инфляции);

- показатели, отражающие величину и динамику процентной ставки (учетная ставка НБУ; средняя депозитная ставка; средняя норма доходности эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке, а также их ожидаемое изменение).

После изучения основных моделей классического инвестирования, необходимо усвоить основные виды корпоративных инвестиционных ресурсов, в частности опционам.

Основным преимуществом корпорации как формы организации бизнеса является простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных ресурсов с помощью эмиссии новых пакетов акций.

Следует усвоить факторы, препятствующие эмиссии новых пакетов акций корпорациями стран с развитой рыночной экономикой:

- противодействие владельцев контрольного пакета акций увеличению общего их количества, поскольку это приводит к снижению доли принадлежащих им корпоративных ценных бумаг и ослабляет контроль над корпорацией. На практике корпорация предпочитает использовать средства, позволяющие сохранить ее финансовую независимость:

- собственные источники финансирования (чистую прибыль и амортизационные отчисления);

- дробление обыкновенных акций;

- выпуск привилегированных акций;

- эмиссию облигаций и т. д.;

- относительно более высокая стоимость эмиссии обыкновенных акций по сравнению с заемными средствами в форме банковских кредитов и облигационных займов;

- нежелание корпоративной группы снижать показатель прибыли в расчете на акцию, поскольку, чем выше доходность акций, тем весомее их биржевой курс и др.