где СFn — ожидаемый денежный поток в n-м периоде (обычно год);

i — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую внутреннюю стоимость любого финансового актива. Именно такой подход чаще всего и используется потенциальными инвесторами.

Необходимо особо обратить внимание на то, что в алгоритмах оценки, базирующихся на этой и подобных формулах, негласно подразумевается капитализация получаемых доходов (проценты, дивиденды) с доходностью, равной ставке дисконтирования из формулы оценки. Например, в случае с облигацией ее оценка будет верна только в том случае, если регулярно получаемые проценты не используются для потребления, а немедленно инвестируются в те же самые облигации или в ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска. В том случае, если возможность такого инвестирования отсутствует или не планируется, применение формулы является ошибкой.

Итак, рыночная цена, как характеристика ценности актива, является величиной относительной. В частности, на вторичном рынке значение этого показателя устанавливается как среднее ожидаемых цен потенциальных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую цену, любой финансовый актив может иметь различную степень привлекательности для потенциальных инвесторов и в этом смысле может иметь для них различную ценность. Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы прибыли, различные приоритеты в степени надежности и доходности и др.

Как видно из формулы, оценка теоретической стоимости зависит от трех параметров: ожидаемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли. В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели. В отношении второго параметра модели варьируют в зависимости от того, что представляет собой базисный актив: для облигаций и привилегированных акций горизонт прогнозирования чаще всего ограничен, для обыкновенных акций он обычно равен бесконечности.

Приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором следующими способами:

• в размере процентной ставки по банковским депозитам;

• исходя из процента, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств, и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив;

• исходя из процента, выплачиваемого по государственным облигациям и надбавки за риск.

Именно ввиду различия в оценках базовых показателей рынок ценных бумаг существует. Оценивая текущую внутреннюю стоимость ценной бумаги, инвестор, в частности, варьирует значениями нормы прибыли и ожидаемых поступлений, которые могут значительно отличаться у различных инвесторов.

Как же соотносятся между собой текущие значения рыночной цены и теоретической стоимости финансового актива?

Приведенная формула может использоваться для решения различных типовых задач. В частности, первая задача предполагает собственно расчет текущей внутренней стоимости. Эта задача может возникать в следующей ситуации. Инвестор, например, планирует приобрести бескупонную облигацию, имея одновременно альтернативный вариант возможного размещения капитала. Задавая приемлемую норму прибыли (например, из альтернативного варианта), он может рассчитать устраивающую его текущую цену облигации, которая и будет внутренней стоимостью облигации с позиции данного инвестора, и сравнить ее с рыночной. Вторая типовая задача заключается в расчете нормы прибыли и сравнении ее с приемлемым для инвестора вариантом. В этом случае предполагается известная стоимость актива, в качестве которой берут его текущую рыночную цену.

Нормативно-правовая литература

1. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 12 «Финансовые инвестиции», утвержденные приказом Министерства финансов Украины от 26.04.2000 №91.

Основная литература

1.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — М.: Финансы и статистика, 1995. — С. 70-79.

2. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий: Учеб.пособие. — М.: Финансы и статистика, 2000. — С. 50-65.

3. Фінанси підприємств: Підручник/Керівник авт. кол. і наук, ред. проф. А.М. Поддєрьогін. 4-ге вид., перероб. та доп. — К.: КНЕУ, 2002. — С. 50-85.

4. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий — М.: ИНФРА-М, 2000. — С. 65-77.

ЛЕКЦИЯ 9. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ

9.1. Место финансового планирования в рыночной экономике.

9.2. Содержание и задачи финансового планирования.

9.3. Принципы и методы финансового планирования.

9.4. Порядок разработки финансового плана.

Финансовое планирование - это важнейший элемент бизнес- планирования, т.е. процесса составления, реализации бизнес-плана.

В корне неверным является мнение, что в рыночной экономике, в отличие от командно-административной, не существует планирования. При создании нового предприятия или при организации нового производства без правильно разработанного бизнес- и финансового плана, в условиях конкуренции, очень велика вероятность банкротства.

Финансовое планирование - процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера, а также определение эффекта достижения ранее намеченных целей.

Место финансовое планирования в рыночной экономике определяется тем, что оно является одной из функций управления финансами. В общем случае, планирование в процессе управления - это;

 конкретизация целей управления в системе показателей финансово-экономической деятельности предприятия;

 разработка стратегии и тактики деятельности, ориентированных на достижение целей менеджмента.

Необходимость составления бизнес- и финансового планов определяется многими причинами, основными из которых являются:

 координирующая роль плана: проявляется в наличии хорошо детализированных и взаимосвязанных установок, дисциплинирующих оперативную и перспективную деятельность предприятия;

 неопределенность будущего: установление важнейших направлений (коридора), в пределах которых может изменяться тот или иной показатель;

 оптимизация экономических последствий: при наличии плана вероятность несогласованности и сбоя в деятельности намного ниже, а, следовательно, снижаются совокупные затраты предприятия.

В настоящее время финансовое планирование в Украине сталкивается с большим количеством трудностей.

-первых, у многих руководителей предприятий при переходе к рыночным отношениям не складывается понятия о стратегии деятельности предприятия уже в новых экономических условиях.

Во-вторых, очень часто возможны сложности при определении потребностей финансовых ресурсах, необходимых для финансирования текущих расходов.

В-третьих, сегодня планы и финансовые ресурсы не спускаются «сверху», и предприятие должно самостоятельно ориентироваться в условиях рынка и принимать решения.

В-четвертых, отсутствует качественная информация, содержащая в себе необходимые показатели в нужное время и в нужном месте.

Финансовое планирование не тождественно финансовому прогнозированию. Финансовое прогнозирование сконцентрировано на наиболее вероятных событиях и результатах.

Финансовое планирование, в свою очередь, не ставит своей целью снести к минимуму различные риски, наоборот, его содержание состоит в анализе и выборе тех рисков, которые необходимо принять, и тех, которые можно избежать.

В основе финансового планирования лежат стратегические и производственные планы. Первые предусматривают формирование целей, сдач и сферы деятельности предприятия, в то время, как производственные пианы составляются на основе стратегических и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.