Одним из элементов механизма финансового управления на предприятии является формирование и использование различных денежных фондов для возмещения затрат капитала, его накопления и использования.

Понятие «Необоротные активы» и «основной капитал» тождественны. Основной капитал включает основные средства, нематериальные активы, капитальные инвестиции, долгосрочные финансовые вложения, долгосрочную дебиторскую задолженность и другие долгосрочные активы.

До 1 января 2000 г. для характеристики вложений в реальные объекты в учетной практике использовались два понятия: «капитальные вложения» и «капитальные инвестиции». Первое применялось в практике бухгалтерского учета, второе — в налоговом учете. Капитальные вложения — это расходы на создание новых реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов.

С введением нового Плана счетов бухгалтерского учета в практику было введено понятие «капитальные инвестиции» — это затраты капитала на образование или приобретение материальных и нематериальных ценностей, осуществляемые с целью прироста их стоимости.

Таким образом, понятие капитальных инвестиций (КИ) намного шире, чем капитальные вложения и более полно раскрывает их экономическую сущность.

Информация о размере и структуре капитальных инвестиций отражается в форме №5 «Примечания к годовой финансовой отчетности» (Раздел III «Капитальные инвестиции»).

К капитальным инвестициям относят затраты капитала:

 на капитальное строительство;

 на приобретение (изготовление) основных средств;

 на приобретение (изготовление) других нематериальных активов:

 на приобретение (создание) нематериальных активов:

 на формирование основного стада (для сельскохозяйственных предприятий) и др.

Для определения размера КИ на предприятии составляется бюджет капитальных инвестиций.

Бюджет КИ включает такие данные:

 первоначальную стоимость всех ОФ на начало планового периода:

 наличие неиспользованных амортизационных отчислений на начало планового периода;

 сумму амортизационных отчислений, которая будет начислена на протяжении планового периода:

 ориентировочный расчет стоимости оборудования, которое подлежит замене или продаже на протяжении планового периода;

 стоимость ОФ и сумма амортизационных отчислений, которая будет у предприятия на конец планового периода.

При составлении бюджета КИ необходимо учитывать их структуру. Различают технологическую и воспроизводственную структуру КИ.

Технологическая структура КИ отображает соотношение таких затрат: строительные работы: монтаж оборудования: проектно-исследовательские работы; другие затраты.

Важное значение для повышения эффективности производства имеет улучшение технологи ческой структуры КИ за счет увеличения удельного веса затрат на приобретение активной части ОПФ.

Воспроизводственная структура КИ включает такие направления затрат: новое строительство; технологическое перевооружение и реконструкция действующих предприятий; расширение действующих предприятий; затраты на отдельные объекты действующих предприятий.

Воспроизводственная структура КИ оценивается как прогрессивная, когда в ее составе увеличивается удельный вес затрат на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий.

Капиталовложения финансируются за счет следующих источников:

• собственных финансовых ресурсов инвесторов (чистой прибыли, амортизационных отчислении, сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и т.д.).

• заемных финансовых средств инвесторов;

• привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, полученных от эмиссии акций паевых и иных взносов физических и юридических лиц в уставный капитал);

• средств федерального бюджета предоставляемых на безвозмездной основе, средств бюджетов субъектов Федерации;

• средств внебюджетных фондов (например, дорожного фонда);

• средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за счет одного, так и нескольких источников.

8.3. Оценка реальных инвестиционных проектов

(капитальных инвестиций)

Реализация инвестиционных проектов требует отказ от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через 1 год после стартовых инвестиций.

Объектами реальных инвестиций могут служить оборудование, здание, земля, природные ресурсы.

Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. норму прибыли.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектор может быть различна, так как на их реализацию потребуются неодинаковые затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализации инвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов: предпринимательский и финансовый.

Под предпринимательским риском понимается риск, связанный с деятельностью компании. Он обусловлен характером бизнеса. Финансовый риск зависит от изменений рыночной ставки дохода на вложенный капитал.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами:

• выбирают направление и объекты инвестиционных вложений;

• производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов;

• оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта;

• выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов;

• производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия.

Оценка денежных потоков. Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции.

Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков.

Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей. Характер такой информации покажем на следующем примере.

Пример 1. Предприятие рассматривает инвестиционный проект – приобретение новой технологической линии. Стоимость линии (цена приобретения + доставка и монтаж) — 30 млн. грн. Срок эксплуатации — 5 лет. Амортизационные отчисления на оборудование производятся по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Выручка от реализации продукции, произведенной на данной линии, прогнозируется по годам в следующих Объемах (тыс. грн.): 20400; 22200; 24600; 24000; 20600.

Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 10200 тыс. грн. в первый год эксплуатации. Ежегодно эксплутационные расходы увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 30%.

В текущих расходах учитываются расходы на оплату труда, сырья, материалов, энергии и прочие эксплуатационные расходы.

С увеличением объема выпуска растет не только масса прибыли, но и величина налогов. Для расчета реального денежного потока амортизация и любые другие номинальные денежные расходы должны добавляться к чистому доходу (валовой доход - налоги). Расчет потока чистых денежных поступлений (тыс. грн.) представим в табл. 8.1.

Таблица 8.1.

Расчет потока чистых денежных поступлений (тыс. грн.)

В нашем примере члены денежного потока являются положительными величинами. Вместе с тем на практике встречаются денежные потоки, члены которого могут быть как положительными, так и отрицательными величинами, т.е. характер денежных потоков может изменяться от проекта к проекту. В дальнейшем мы рассмотрим такие варианты.

Замещение и амортизация. Рассмотрим еще один подход к оценке денежного потока.

Пример 2. Предположим, что мы планируем заменить старое оборудование на новое, обладающее принципиально новыми параметрами. Цена нового оборудования равна 55500 грн. и 4500 грн. потребуется затратить за его установку. Общие издержки составляют 60000 грн. (55500 + 4500). При реализации старого оборудования после истечения срока его эксплуатации будет получено 6000 грн.

Следовательно, стартовый поток денежных средств составит 54000 грн. (60000 — 6000). Введение нового оборудования даст экономию денежных средств в размере 21300 грн. в год до налогообложения в течение 5 лет, после чего экономия прекратится.

При рассмотрении данного проекта нас интересует разница между величинами денежных потоков, которая покажет, стоит ли продолжать работу на старом оборудовании или лучше заменить его новым.

Так как срок эксплуатации оборудования данного типа более 1 года, мы не можем сразу вычесть всю его стоимость из прибыли для уменьшения налогооблагаемой базы, т.е. мы должны начислить по нему амортизацию.

Далее расчет валовой прибыли как налогооблагаемой базы производится так же, как в предыдущем примере.

Предположим, что оборудование, приобретение которого мы планируем, имеет срок амортизации 5 лет, и амортизационные отчисления производятся равными долями в течение всего срока эксплуатации.

Годовая норма амортизации составляет 20% полной стоимости оборудования, т.е. 60000 0,2 = 12000 грн. Ставка подоходного налога - 30%. Остаточная стоимость старого оборудования составляет 6000 грн., значит, его амортизация равна 0,2 6000 = 1200 грн.

Имея эту информацию, мы можем вычислить ожидаемый чистый поток денежных средств (после налогообложения).

Табл. 8.2.